HP compra EDS

Por fin Hewlett Packard (HP) culmina su cambio estratégico de los productos hacia los servicios. La compra de Electronic Data System (EDS) por $14 Mio les convierte en uno de los principales proveedores de servicios tecnológicos del mundo compitiendo de tú a tú con IBM. Ya lo intentó con Price Waterhouse en el 2002 sin éxito. Fruto el fracaso vino la compra defensiva de su competidor Compaq que tanto le costó tirar adelante a la anterior CEO Carly Fiorina. El giro estratégico tanto de IBM como de HP está muy claro desde hace tiempo. En los servicios tecnológios (consultoría, outsourcing, gestión, ....) está el dinero. La fabricación de hardware se ha convertido en una commoditty. Un negocio con crecimientos discretos y una competencia feroz. IBM lo vió claro al vender su división de ordenadores a Levono hace 3 años, para centrarse en los aspectos más soft del negocio. Y el resultado ha sido un éxito. HP lleva tiempo en este sector mediante la creación propia de su división de negocio de servicio y alguna adquisición menor, pero EDS es la que le aupa al liderazgo del negocio siguiendo de muy cerca a IBM.

El mercado ha reaccionado como suele ser habitual: castigando al comprador (-5,28%) mientras que EDS se dispara (+33%). Los analistas están divididos respecto a la bondad de la operación. Por un lado era predecible un movimiento de este tipo por HP y todo el mundo coincide del potencial del negocio. Por otro lado los peros se centran en si EDS es la opción ideal. EDS es una compañía pionera en outsourcing tecnológico creada en el 62 por Ross Perot (candidato a la presidencia de los EEUU) vendida a GM en el 84 e independizada mediante un spin-off del fabricante automovilístico General Motors. Está muy centrada en clientes públicos y del sector financiero cuyos crecimientos no son espectaculares. Los analistas se preguntan es si es posible rentabilizar el precio pagado. El tiempo lo dirá. De momento con esta compra HP compra clientes corporativos (aún tiene un enfoque muy de consumo), know how y una buena posición en un negocio de futuro.

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Reorientación estratégica de Starbukcs

Después de mucho años creciendo sin parar en forma de aperturas de tiendas - a un promedio de 3 diarias - Starbucks ha decidido reorientarse y volver a sus raíces. El detonante - que no la causa - son unos resultados financieros decepcionantes y una acción que ha perdido el 45% de su valor en el último año. Los resultados financieros no dejan de ser la plasmación de problemas en una empresa, pero las causas suelen ser más profundas y no son nuevas, sino que se han larvado durante cierto tiempo.

En primer lugar, a finales del pasado año Howard Schultz, alma mater de la compañía volvió a la primera línea ejecutiva para comandar los cambios. Una decisión que está siendo habitual como son los casos de Dell y Apple en su día. Parece que los fundadores son las personas adecuadas para recuperar la visión original de la compañía. Al cabo de un mes , Schultz presentaba su plan de acción para retomar la senda de la rentabilidad. la estrategia es la vuelta a las raíces de la compañía- "back to basics"- donde la experiencia de sus clientes era lo más importantes. Lo más destacado es:

1) Cierre de 100 tiendas en los Estados Unidos (alrededor del 1% del total) que no son rentables. Starbucks en los USA sería el equivalente a las oficinas de La Caixa en España, están por todas partes y en algunas localidades hay solapamiento y canibalización de algunas de ellas.

2) Disminuir el ritmo de aperturas en los USA y aumentar las aperturas internacionales. El 80% de los ingresos de la compañía provienen del mercado americano y ante la desaceleración y una más que posible recesión, la compañía se vería seriamente afectada. Por ello la diversificación geográfica tiene todo el sentido.

3) Eliminar los bocadillos fríos de las tiendas ya que interfiere con la experiencia de uso de las tiendas. Starbucks era- y es- reconocido por la calidad de su café - y también por no ser baratos - y por la experiencia en sus tiendas. Desde el aroma sólo entrar, hasta el mobiliario desenfadado y acogedor, pasando por la calidad y variedad de sus productos. Su negocio no es la rotación de las mesas, sino la fidelidad de sus usuarios y la clave es servicio, servicio y orientación al cliente. Si alguien ha entrado en algunas de las 70 tiendas que tiene la compañía en España entenderá lo que comentó. Son los pequeños detalles que marcan la diferencia y en esto se basa la vuelta a las raíces de Starbucks. Y en esta estrategia donde el aroma es vital, el olor a bocadillo precocinado interfiere en esa experiencia. Genial. Y si para ello hay que sacrificar ingresos en el corto plazo, se sacrifican.

4) En línea con lo anterior, Starbucks prepara un intensivo para formar mejor al personal de la tiendas propias y a los franquiciados. A mejor formación, mejor se plasma la visión de la compañía de "people before products just made good common sense". Y este punto me parece muy importante. Los números de una empresa son la consecuencia de una visión de negocio y su implementación. No es la finalidad sino la consecuencia del trabajo bien- o mal- hecho. Y en una mundo en el que los resultados trimestrales mandan y la presión competitiva es inmensa no deja de ser un buen consejo.

5) Schultz no deja de recordar que no son unos revendedores de café tostado por terceros. Starbucks controla todo el proceso, desde la compra hasta lo que ellos llaman "roasted". Aquí reside su ventaja competitiva que es la esencia del negocio. Y esto es ahora si cabe más importante teniendo en cuenta que empresas como Mc Donalds o Dunkint Donuts han entrado de lleno en la guerra del café, ofreciendo amplia gama de variedades y con una inversión de marketing importante. El primer efecto es que la circulación por las tiendas de Starbucks ha descendido un 2% en el último trimestre y a menor circulación, menores ventas. El café es un negocio muy apetitoso con buenos márgenes y en el que muchas empresas quieren entrar amenazando el liderazgo de Starbucks.

Actualmente Starbucks cotiza en torno a los $19 y con un PER de 21, lo cual puede no ser alto para una empresa de crecimiento. ¿Una buena inversión?.

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La tercera guerra mundial no será nuclear sino financiera

Frase leída a S. McCoy en una entrevista en El Confidencial. Hoy también leo en diversos medios que se hacen eco de una entrevista a G.Soros al diario Der Standard que "la actual crisis financiera, reflejada estos días en el desplome de las bolsas internacionales, es mucho peor que cualquier otra registrada desde la Segunda Guerra Mundial". Ayer en una entrevista en Intereconomía José Luis Rodríguez Campuzano, Estratega Jefe en España de Citigroup, se muestra bastante pesimista con el futuro. Con la que cayó ayer en los mercados financieros es lógico leer titulares apocalípticos sobre el devenir de los mercados financieros. Lo que personalmente me preocupa es que todos los nombres anteriores son de las pocas personas del "mundillo" financiero cuyas opiniones me merecen toda la credibilidad. Es un mundo donde hay mucho "ya lo dije" y donde nadie se sale de la opinión de consenso ya que es políticamente incorrecto, abunda la mediocridad pagada a precio de oro. Está demostrado que es muy difícil saber que harán los mercados financieros en el futuro. Hay demasiadas variables que interaccionan entre ellas y se comportan de forma dispar en función del contexto. Todos los esfuerzos por intentar encerrar la realidad en un modelo matemático han fracasado tarde o temprano ya que las condiciones en las que fueron formuladas cambian e invalidan el modelo. No por ello hay que intentar dominar la realidad, pero la incertidumbre y la velocidad de evolución de estos mercados demandan modelos más flexibles y dinámicos.

Ayer el IBEX bajo un 7,5% siendo la mayor caída de su historia. Otro Lunes negro - casi siempre lunes o viernes-. Todo el mundo está expectante a lo que hará Wall Street - ayer cerrado por festivo- en su apertura. ¿Magnificará la caída o marcará un punto de inflexión?- Los futuros apuntan a lo primero aunque la FED acaba de bajar ¡¡0,75 ptos!! los tipos. Es de esperar- aunque nunca se sabe con Trichet- que el BCE le siga. De todas formas es TARDE, muy TARDE. Esta crisis que lleva meses cociéndose, avisando y dando sustos ha cogido con el pie cambiado a los principales Bancos Centrales. EL BCE siempre suele ser reactivo pero la FED con Greenspan solía marcar el ritmo al mercado y no viceversa. Después del discurso de Bernanke el viernes pasado en el que básicamente decía que el tema es serio y con política monerataria sólo no se arregla, se echa de menos a Greenspan. Su lenguaje críptico. Su "si usted cree que me ha entendido seguramente no me habré explicado correctamente" o sus "exhuberancias irracionales" que dejaba al entendimiento del oyente el contenido del mismo. Cuando Greenspan hablaba la atención se centraba en lo que quería decir y no en los mercados. Días como hoy se le echa de menos. Las bajadas de tipos, las ayudas fiscales junto con las ingentes inyecciones de liquidez no van a ser suficiente. El mercado tiene una inercia devastadora que es imposible de parar y en todo caso será el mismo mercado el que le de la vuelta. Los mercados sobrerreaccionan para bien o para mal, movidos por un componente sicológico importante. No todos los bancos presentan una exposición importante a la créditos basura, pero el tsunami se los ha llevado a todos. Las constructoras españolas están muy bien diversificadas, pero son tratadas como inmobiliarias. Hoy la racionalidad no importante, el miedo se apodera del mercado. Días como hoy son de aquellos para no hacer nada, aunque la tentación de comprar es alta. Recuerdo los días posteriores al 11S o cómo afecto el corralito argentino a todo lo que olía a Latinoamérica (recuerdo a Endesa a 4-5 Euros) y al cabo de un tiempo prudente -cada vez menos ya que los ciclos económicos, aún existiendo son cada vez más cortos- subir y generar ganancias importantes.

En fín, un día más para los anales de la historia de los mercados financieros. Seguramente no será el último. Veremos cómo afecta a la economía real y por ende a los resultados de las empresas.

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Goldman Sachs y la doble moral con Vueling

Actualización 23/10: Freno de mano y marcha atrás de Goldman Sachs. Qué donde hace 20 días dije 2,5 Euros por acción, hoy digo 13 Euros. En que en estos 20 días el sector y la visibilidad de la compañía ha cambiado mucho. Como para fiarse de este análisis.

Ayer supimos de una noticia que no hace más que reafirmar la gigantesca y grotesca mentira que rodea al sector de las finanzas. La noticia es que Goldman Sachs dice que el precio objetivo de la aerolinea Vueling es de 2,5 Euros. Teniendo en cuenta que en ese instante Vueling cotizaba en torno a los 10 Euros, es como dar la puntilla a una compañía que lo está pasando muy mal en su corta trayectoria. Cuando empresas como Goldman Sachs, Merrill Lynch o JP Morgan hablan, el mercado escucha y reacciona ante sus palabras. Y es lo que ha pasado con Vueling. Después de anunciar un profit warning el pasado martes, los analistas de Goldman se suben al tren de lo evidente y dicen que lo que el mercado valora por 10, sólo vale una 1/5 parte. Resultado: Vueling se desploma otro 12% hasta en torno a los 8 Euros. Actualmente es fácil dar una recomendación de vender a las acciones de Vueling. De hecho dudo mucho que haya ninguna de compra o incluso mantener. A ver que analista tiene lo que hay que tener para ir contracorriente. Lo grotesco del caso es que fue Goldman la que sacó a bolsa Vueling al precio de ¡¡30 Euros!! el pasado mes de ¡¡Diciembre!!. Todo respaldado con sesudos análisis del sector, potencialidad, ventajas competitivas de su modelo de negocio, etc... Ahora apenas 10 meses, después nos dicen que lo que ellos vendieron a 30 no vale ni la décima parte. La pregunta es evidente: ¿Cuando entra a la cárcel el Sr. Goldman?. Pues nada más lejos de la realidad. Donde dije 30 quise decir 2,5 Euros, y si en su día comprastes acciones y no las has vendido, mala suerte. Y aquí no pasa nada.

Lógicamente, estos chicos no tiene ni un pelo de tontos y esta recomendación de venta estará acompañada por los correspondientes análisis de cómo se ha deteriorado la situación del sector por una extrema rivalidad competitiva entre la cantidad de aerolíneas low-cost, la situación de debilidad de una empresa pequeña como Vueling, y un sinfín de argumentos razonables. Uno puede pensar que en 10 meses las cosas pueden haber cambiado mucho y que lo que antes tenía muy buena pinta, ahora no lo tiene. Pero la realidad es que había indicios que apuntaban a este escenario. El CEO de Ryanair, Michael O'Leary en las numerosas entrevista que concede, lleva más de un año avisando del deterioro de los márgenes debido a la aparición de numerosos competidores en el segmento del low cost esgrimiendo como única arma competitiva la guerra de precios. Tan sólo en Europa operan más de 100 aerolíneas de bajo coste, y en muchos casos con solapamiento de rutas. Por otro lado, el sector del low cost está trazando la figura clásica del rombo en el que, al inicio de detectarse un nicho de mercado aparecen múltiples empresas en este nicho, para luego producirse la selección natural y consolidación a medida que el crecimiento y rentabilidad del sector se estanca. El big bang de las aerolineas low cost toca a su fin y ahora sólo sobrevivirán los mejores. A todos estos indicios no pueden ser ajenos los analistas de Goldman, ya que son casi de dominio público. Otro tema es que hay que "ayudar" a la colocación de acciones en la salida al parqué de Vueling con recomendaciones favorables sobre sector y empresa. El negocio de las OPV es enormemente lucrativo para lo bancos de inversión colocadores/asesores de la operación. Sus ingresos por comisiones son indecentes. Por tanto sólo toca que hablar bien de la compañía para crear demanda y colocar las acciones en la parte alta de la horquilla de valoración, y luego a aguantarla unos cuantos meses para evitar suspicacias. Por si fuera poco, en el mes de Junio antes del descalabro bursátil de Vueling, uno de sus accionistas de referencia - Apax empresa de private equity- salió del accionariado en una operación fugaz. La colocación, realizada a un precio medio de 31 Euros por acción, con un descuento del 8,3% con respecto al cierre de la jornada anterior, ascendió a 97 millones de euros y arrastró a la baja los títulos de la compañía, que cerró en bolsa con una caída del 8,49%, hasta los 30,95 euros. La gente de Apax si que lo tenía claro y en cuanto puedo hizo caja con unas más que interesantes plusvalías. Su lugar en el accionariado lo ocupó un grupo de cajas de ahorro muy despistadas - CajaSol, Caja Murcia, Caja Granada, Caja Badajoz y Caja Castilla-La Mancha - que en 3 meses han perdido el 30% de su inversión.

En los últimos tiempos todo parece en contra de Vueling. Por un lado los números no acompañan. La ocupación y el ingreso por pasajero/milla es menor del esperado. Por tanto menores ventas, el petróleo por las nubes y costes estructurales para absorber más tráfico. Por otro el sucesivo goteo de despidos, salidas de distintos directivos de la compañía. Sin ir más lejos la semana pasada , los representantes de Hemisferio - brazo inversor de Planeta- Famíla Lara-dejaron sus puestos en el consejo de administración de la compañía -entre ellos la presidencia- por no estar de acuerdo con la gestión. La nueva presidenta es Barbara Cassani, una de las fundadoras de GO la aerolínea de bajo coste creada por British Airways que tras una corta vida fue adquirida por Easyjet. Duro trabajo le espera ya que Vueling no tiene buena pinta. De hecho acabó de leer que el director financiero ha respondido al aviso de Goldman sobre sus problemas de liquidez, comentando que tienen 110 millones de Euros en caja para aguantar el chaparrón. Pobre argumentación ya que no es consuelo que una compañía pueda permitirse el lujo de "quemar" dinero mucho tiempo. La única salida para Vueling es la de encontrar el camino de la rentabilidad y para ello tendrá que cambiar el modelo de negocio. Y será complicado ya que es más fácil bajar precios que subirlos. Y tal como está el sector con una Click-air de Iberia que está dispuesta a hundir el mercado para echar fuera a algunos intrusos, Ryanair con una estrategia superagresiva y una Easyjet con un larga trayectoria en el sector, Vueling parece el débil de la película. El resto tiene más capacidad para aguantar esta situación, y si Vueling decide subir precios, seguramente su ocupación bajará de forma notable. Otra alternativa nada descabellada es la venta de la compañía. Si es el caso, comprar acciones ahora será un buen negocio.

Resumiendo: Warren Buffet acostumbra a tener razón: Nunca hay que acudir a una OPV/OPS. Es mejor esperar a que la acción encuentre su lugar. ¿Alguien comprará Criteria?.

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Crisis Liquidez

Parece que estamos inmersos en una crisis de liquidez. O quizás no. En los últimos días el BCE y en menor medida la FED han inyectado liquidez al sistema, cantidades mayores que las que se inyectaron después del 11S para evitar una crisis créditicia cuyas causas parece ser los default de las hipotecas subprime americanas. Subprime es un término que se utiliza para denominar a aquellos perfiles que desde el punto de vista de riesgo crediticio tienen un alto riesgo. Suelen ser los típicos rechazados - o que tendrían que serlo si el banco tiene un sistema de control de riesgos - y que tienen como única alternativa empresas dedicadas a dar créditos a estos perfiles sin muchas preguntas, a cambio de tipos más altos y períodos de tiempo de devolución mayores. El mismo negocios que los Cofidis, CrediFacil, etc... que tanto abundan en nuestro país, pero centrados en hipotecas. Gran diferencia ya que los primeros tienen el riesgo más diversificado, pero riesgo de todas formas. Esta inyección de dinero al sistema responde a la petición de lo bancos para evitar un recorte drástico en el dinero circulante provocado por el endurecimiento del crédito provocado por los defalult de pago. El mismo dinero que explica el buen comportamiento de las bolsas en los últimos 3 años, acentuado por el final del ciclo inmobiliario. El mismo dinero que ha financiado las operaciones de compra corporativas de los últimos tiempo. El mismo dinero que ha servido para crear los omnipresentes fondos de de capital riesgo. Todo ello alentado por unos bajos tipos de interés, con la inflación controlada gracias a la globalización. Sin duda es la constatación de un cambio de ciclo, o al menos de una etapa de crecimiento más moderado.

Leyendo los titulares de la prensa, escuchando a algunos analista durante los últimos meses /semanas parece que ha cogido por sorpresa a muchos inversores/analistas. Pero, siempre a posteriori si te fijas en los detalles de los últimos tiempos, parece que era crónica de un evento anunciado. José Luis Martinez Campuzano - al que no tengo el gusto de conocer-, economista jefe de Citibank en España y uno de las pocas personas dentro del mundillo financiero que me merece toda credibilidad apuntaba a esta posibilidad en las últimas semanas. El hecho es que los mercados financieros en las últimos días han bajado mucho castigando indiscriminadamente a los bancos de todo el mundo. Muchos fondos de inversión que habíán comprado productos made in ingeniería financiera garantizados con estas hipotecas subprime, para dar un extra de rentabilidad al partícipe, han cerrado, los han bloqueado a la espera de poderlos valorar, o están sumidos en pérdidas importantes. Además que es importante ver el contínuo goteo de entidades afectadas a través de la diversificación de carteras de sus fondos. Ahora es cuando nos damos cuenta de que nadie sabe realmente en qué está invertido.


Por otro lado los últimos acontecimientos constatan el buen hacer de los Bancos Centrales en pos de la estabilidad económica mundial. Estas instituciones y concretamente sus presidentes siempre han estado acusados por los políticos de sus países por no ser lo suficientemente flexibles en la ejecución de la política monetaria y suelen ser los sospechosos habituales cuando la economía se tuerce. Estos políticos presional a los BC para que les hagan "el trabajo" sucio que ellos por desconocimiento o por ser medidas impopulares no se atreven a llevar a cabo. Es lo que solía suceder antes de la existencia del BCE donde cada Banco Central Nacional estaba a merced del gobierno de turno dirigiendo la política monetaria y cambiaria como mejor se adaptase a sus necesidades, distorsionando la realidad. Con estas inyecciones de liquidez demuestran su compromiso con la estabilidad monetaria actuando con los instrumentos a su alcance. La contra de todo este proceso es la sensación de cierta invulnerabilidad de las entidades financieras responsables o catalizadores de esta crisis de liquidez. Siempre estará PAPA Banco Central para limpiarles el patio trasero. Paso en su día - creo que hace unos 8 años - con la quiebra del fondo especulativo Long Term Capital en la que tuvo que convencer a las principales entidades financieras para que ayudasen a su rescate. Y pasa ahora ya que la inyección de liquidez salvará a algunas entidades financieras de la quiebra. ¡Resiste BCE!

En mi opinión esto quedará en una tormenta de verano, suficiente para calmar la "exuberancia irracional" del crédito de los últimos años donde el dinero ha estado de rebajas y los sistemas de rating en los cajones ante la prioridad de crecer. Pero en ningún caso es una crisis financiera mundial como apuntan algunos agoreros. Ni se puede meter a todos los bancos en el mismo cesto - típico de de los inicios de la crisis. Los bancos españoles son más que solventes y no están expuestos de forma importante a los subprime americanos. De todas formas es un buen momento para recordar algunas de los consejos de Warren Buffet - gestor de uno de los fondos de inversión uno de los mayores fondos de inversión y uno de los hombres más ricos del planeta según Forbes, entre los que destaca el de conocer cómo gana dinero la empresa/fondo donde se invierte, y la de nunca comprar acciones en un OPV - según su opinión el precio suele estar manipulado por los bancos colocadores. Los accionistas de Vueling seguro que estarán de acuerdo. Son consejos de eficacia probada.

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China Blue - la esclavitud del siglo XXI

El sábado por la noche tuve la oportunidad de ver el documental "China Blue" en el Canal 33 (es el segundo canal de la televisión autonómica catalana) dentro de su programa "El documental". No te deja indiferente. El documental explica la historia de una adolescente (14-16 años) que emigra del campo hacia una de las grandes cuidades de China para trabajar en una fábrica textil, concretamente en una donde hay un cluster de fábricas de tejano. Es difícil de explicar con palabras al condiciones bajo las cuales trabajaban esas niñas (muchas de las cuales tenía que falsificar sus DNI para poder trabajar). Jornadas de trabajo de 20 horas, sueldos míseros (incluso para el std chino), demora en el pago de los salarios, sin jornadas de descanso semanales, trabajos mecánicos y repetitivos, etc... sin duda la esclavitud del siglo XXI. El documental es muy bueno ya que te da el punto de vista del trabajador y del empresario, el cual percibe a sus empleados no hacen más que aprovecharse de él. La parte más interesante es cuando le toca negociar con los clientes occidentales, en concreto Walt Mart y Levi's, los cuales no hacen más que presionarle para obtener mejores precios (3,2 euros el tejano/cazadora), y esta presión se traslada hasta el eslabón más débil de la cadena - el trabajador - al cual se le obliga a hacer más horas extras sin contraprestación. Uno de los efectos más perniciosos de la globalización.

Sin duda el desarrollo chino a permitido al resto del mundo un crecimiento sostenido carente de inflación. Los productos manufacturados son hoy mucho más baratos que hace años para el consumidor final, y el incremento de competitividad de cualquier sector se ha incrementado exponencialmente. Sectores como el textil, calzado, electrónico, fabricación de materia primas, entre otros han sido arrasados en los principales países desarrollados, deslocalizándose al sudeste asiáticos - China principalmente -, donde los precios son inigualables ya que hay una cantidad de recursos humanos - a veces se olvida de que son personas y no máquinas - quasi inagotables que garantizan el contínuo descenso de precios. Incluso estas fábricas chinas están inmersas en una vorágine competitiva brutal ya que contínuamente se crean fábricas con menores costes. Tengo algún proveedor que considera que la china costera es ya demasiado cara y busca sus proveedores en la china interiro donde los costes son más baratos.

He buscado el video por internet y sólo lo he encontrado subtitulado en sueco. Os paso el link por si alguien sabe sueco o se conforma con la imágenes que por sí solas son suficientes. Requiere descargarse el reproductor de Video de Google que es gratuito. De todas formas en la web de la TV de Cataluña estará disponible en breve. Cuando lo cuelguen os paso el link. Dura 1 hora y media y creo que es tiempo bien invertido. Y despúes que cada cual saque sus reflexiones y las implicaciones para la imagen de una marca.

Technorati tags: esclavitud, China Blue,

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Prometeus - Vídeo del año 2050

Interesante, recomendable y casi imprescindible vídeo sobre el futuro de los medios, y la fusión realidad ficción. Realizado por la consultora italiana Casaleggio Associati. Son 10 minutos bien invertidos.

Prometeus - La Revolucion de los Medios
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